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Opinión

23/11/2015

Las primeras 7 medidas que intuyo tomará Macri

CEO de Carta Financiera LLC y profesor de Behavioral Finance de la Maestría en Finanzas de la Universidad de San Andrés.

Macri va a levantar el cepo, pero es muy improbable que lo haga el 10 de diciembre. Para poder hacerlo, primero necesitará aplicar distintas medidas para que el BCRA vuelva a tener dólares. Recién ahí podrá levantar el cepo. El problema es que el Central simplemente hoy no tiene dólares. Por ello, el cepo es la séptima medida que imagino:

Holdouts. Desde hace meses vienen en conversaciones para dejar atrás el problema. Argentina sigue hoy en default y en consecuencia, sin acceso al mercado internacional de crédito. Por esto, nos han prestado poco, y a tasas altas. Argentina se endeuda aproximadamente al 9% cuando Bolivia lo consigue hacer al 4%. Se ha desaprovechado la posibilidad de refinanciar al país a tasas más bajas. Sin embargo, el escenario mundial indica que la ventana de oportunidad de tasas bajas, aún estará abierta un tiempo más. No podemos desaprovechar esta situación que nos es favorable.

FMI. Estamos en una situación “del huevo y la gallina”. Sin dólares, no podemos solucionar nuestro problema con los holdouts; sin solucionar el problema con los holdouts, no podemos conseguir dólares. El jugador internacional que puede sacarnos de esta situación es el Fondo Monetario Internacional. Intuyo que Macri tendrá un acercamiento a este organismo. El motivo es sencillo: los créditos del FMI son baratos (usualmente en torno al 4%) y nos darán credibilidad renovada a nivel internacional. Esta medida será criticada como un avasallamiento de la soberanía (ya que el fondo buscará que se cumplan sus recomendaciones). Pero dado que Macri muy probablemente trace un plan ortodoxo, esto no sería un problema. En cualquier caso, ser demagogo y no aceptar un crédito barato, tiene un costo concreto: habría que conseguir el dinero de otro lado y a tasas más altas.

Retenciones. Representan la 4ta fuente de ingresos impositiva. La primera es IVA (37%); la segunda es Ganancias (34%); la tercera el Impuesto al Cheque (8,5%); la cuarta Retenciones (6,5%). Lo más probable es que las retenciones a la soja se levanten de manera progresiva aunque no necesariamente eliminándolas por completo. En cuanto al resto de los cultivos, creo que buscarán simplemente eliminar por completo las retenciones. Acá habría dos efectos: liquidación de granos que están en stock, con la consiguiente entrada de dólares para el BCRA y reactivación de las economías regionales de manera casi inmediata.

Puestos clave. Macri necesitará tener el control del Directorio del BCRA. Días atrás Alejandro Vanoli dijo que no se iría hasta el 2019. Sin embargo, las causas penales en su contra y en contra del Directorio del Central, muy probablemente contribuyan a precipitar su renuncia. Otros organismos de relevancia donde hay camporistas enquistados incluyen a la Comisión Nacional de Valores, la ANSES y Aerolíneas Argentinas. Atacar estos frentes será una de las primeras medidas.

Hotesur. Si alguien tiene que tomar medidas que pueden ser impopulares como sacar o reducir subsidios, podrá compensarlas desde el punto de vista político por la vía judicial. En este sentido, el caso Hotesur le permitirá a Macri comprar tiempo e incluso mejorar su imagen al avanzar contra uno de los casos de corrupción más evidentes de la década K. Sin dudas, la causa Hotesur cobrará renovada fuerza. Probablemente Carrió empuje el tema.

Inflación y subsidios. Argentina tiene el mismo problema desde que se creó el Banco Central en 1935. Con una inflación anual promedio del 55%, nadie en su sano juicio quiere tener pesos. Peronistas, radicales y militares decidieron gastar más de lo que se recaudaba. Todo lo que no pudo financiarse con deuda, se hizo con impresión monetaria. La historia la conocemos: ciclos de altísima inflación e incluso de hiperinflación. Macri no podrá bajar la inflación de la noche a la mañana. Pero puede generar un cambio de expectativas. Para esto, tiene que explicitar dónde y cómo se recortará el gasto público. No hay otra manera cuando se tiene un déficit fiscal del orden del 6%. La contención de la inflación será vital para que la liberación del cepo (que significará una devaluación del peso) no implique un salto de igual magnitud en los precios. Sin plan de contención de la inflación que afecte las expectativas inflacionarias, no habrá efecto real en la devaluación. Una medida inteligente sería instrumentar planes de retiro voluntario del estado.

Cepo. Este es probablemente el corazón del nudo gordiano de la economía argentina. Uno de los motivos de la gran dificultad de este problema es que hay una larga fila de participantes del mercado que están esperando que se levante el cepo para girar utilidades atrasadas. Es decir que ya hay muchos con intenciones de salir por la puerta ya, cuando los interesados en entrar dólares probablemente esperen algo de tiempo. Otra situación “del huevo y la gallina”. Si se levanta el cepo, se escaparán aún más dólares; pero si no se levanta el cepo, no habrá posibilidad de que entren dólares nuevos. Como dije al inicio: si bien esta medida no creo que se tome el 10 de diciembre, intuyo que se tomará en los primeros 30 días de gobierno.

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10 pensamientos en “Las primeras 7 medidas que intuyo tomará Macri”

  1. Solucionar el problema de los Holdouts?
    Y como lo harias?, porque tipos como Singer van por todo sin medias tintas y querer arreglar todo va a incluirá el extra de los “Mee To” que le viene rechazando la Cámara a Griessa porque le indicó ya tres veces consecutivas que eson fondos especulativos que no guardan una relación entre inversión ganancia razonable y no pueden ser incluidos.

    El FMI seguro que nos dará una soga de ayuda, el problema es que hay un lazo en el extremo ….

    Buscar el TTP?, claro estos tratados de libre comercio unidireccionales han sido muy exitoso en países de centroamerica como México en los que prácticamente ha desaparecido la pobreza, por lo menos si sos Carlos Slim.

    Si el escenario de tasas bajas tiene los días contados, explicame para que querés endeudar el país entonces sabiendo que las grandes crisis previas de países endeudados ocurrió precisamente en momentos de subas de tasas, sos o te haces?

    Los préstamos del FMI son baratos?, entonces porque Grecia esta incendiada y media Europa esta con la soga al cuello?

    Claro que si pensás un país para un 5%, onda la idea base de una Universidad como la de San Andrés, las siete medidas, casi siete plagas, serían correctas.

  2. Boggiano…algo que ver con el ministro de la corte del menemato? Investigarán al caso Niembro y los otros medios que no recibieron la pauta que figuraba en el boletín oficial? o sólo van a poner a la gorda a romper con hotesur? y la causa de las escuchas? la corporación judicial será selectiva en los casos en los que avanza? Preguntá en Grecia como les va con el FMI…ORTODOXIA ECONÓMICA- retiros voluntarios del estado…esa película ya la vimos…donde aprendiste economía???

  3. Sergio,
    No suelo elogiar a los comentaristas, con vos voy a hacer una excepcion.

    Muy claros y esclarecederos tus conceptos.

  4. LOS PROBLEMAS, ECONÓMICOS O DE CUALQUIER TIPO, NO SE RESUELVEN CON DEMAGOGOS, CUYO OBJETIVO PRINCIPAL ES “COMPRAR” VOTOS DICIENDO COSAS QUE LA GENTE QUIERE ESCUCHAR, Y QUE DESPUÉS NO CUMPLEN. SE SOLUCIONAN CON GENTE PRÁCTICA, CAPAZ, QUE PUEDAN MOSTRAR RESULTADOS REALES

  5. Señores kirchneristas no sean patetico, perdieron, hagan un mea culpa de las cagadas que se mando el gobierno mas corrupto de la historia atgentina, Macri viene a fundar la Republica q ustedes destruyeron robando y si no tienen consuelo sigan llorando, ya fueron

  6. Oh, my God… El Genio de Boggiano nuevamente al ataque…
    qué genio lo de tomar préstamos del FMI porque son baratos!!! jajajajaja…

    Desopilante

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