Euforia bursátil: qué chances le da la City al plan “economía blindada” 2027
Tras las últimas medidas del Gobierno, analistas y operadores de la City mantienen cautela. Evaluamos las probabilidades de éxito que el mercado asigna al plan de estabilización de mediano plazo.
La pregunta circula desde hace semanas en los escritorios de la City: ¿estamos ante el inicio de un ciclo de euforia bursátil o solo se trata de un rebote técnico impulsado por la baja de tasas y la licuación de pasivos?
Tras la combinación de recorte de tasas, recompra de bonos y el anuncio de un esquema de “economía blindada” hacia 2027, los principales operadores financieros consultados por FortunaWeb muestran una mezcla de optimismo condicionado y prudencia extrema. Nadie quiere volver a quemarse con un rally que se disuelve en tres meses.
¿Qué entiende la City por “economía blindada”?
El concepto, que empezó a circular en informes de research de las principales sociedades de bolsa, apunta a un escenario en el que el Gobierno logre anclar expectativas inflacionarias, acumular reservas suficientes y reducir la dependencia del financiamiento del BCRA hasta 2027. Para eso se necesitaría un superávit fiscal primario sostenido, un crawling peg que no se atrase demasiado y una normalización gradual del cepo cambiario.
Según un sondeo informal realizado entre 18 analistas y traders de ALyCs y bancos, la probabilidad promedio que la City le asigna a que este plan llegue a buen puerto ronda el 42%. El rango va del 25% (los más escépticos) al 65% (los que creen que el ancla fiscal se sostiene).
“Es un plan que requiere que no haya errores grandes de política y que la política no vuelva a meter la mano. En Argentina eso es mucho pedir”, resume un portfolio manager de un fondo de inversión local que prefiere no ser citado.
Los números que miran los operadores
El Merval acumuló una suba de casi 35% en dólares desde los mínimos de octubre, pero sigue operando un 18% por debajo de su pico post-elecciones. El volumen promedio diario en BYMA se mantiene en torno a los u$s 45 millones, lejos de los niveles que se vieron durante las euforias de 2017 o 2020.
Los bonos soberanos en dólares, mientras tanto, muestran rendimientos que todavía incorporan una prima de riesgo elevada. El AL30 rinde alrededor de 11,5% en dólares, lo que implica que el mercado sigue dudando de la sostenibilidad de la deuda a mediano plazo.
“Para que hablemos de euforia de verdad, necesitamos que el riesgo país baje consistentemente por debajo de 400 puntos y que el dólar MEP se estabilice sin presión alcista. Hoy no estamos ni cerca”, explica un estratega de una sociedad de bolsa grande.
Las señales que esperan para creer
Los operadores coinciden en tres condiciones necesarias para que el plan “economía blindada” gane credibilidad:
- Superávit fiscal consistente durante al menos tres trimestres consecutivos sin maquillaje contable.
- Acumulación neta de reservas que permita al BCRA salir del mercado de cambios sin generar una devaluación brusca.
- Señales claras de desregulación en el mercado cambiario antes de fin de año, aunque sea parcial.
Mientras esas señales no lleguen, la mayoría de los portafolios institucionales mantienen una exposición moderada a la renta variable local. Predominan las posiciones en bonos CER cortos y en acciones de empresas exportadoras o con fuerte pricing power.
El rol de los inversores retail
El inversor minorista, que en 2020-2021 fue protagonista del rally, hoy muestra menor convicción. Las suscripciones a FCI de renta variable local cayeron 28% en los últimos dos meses según datos de la CAFCI. Muchos optaron por pasar a money market o a CEDears de empresas tecnológicas globales.
“El retail aprendió que en Argentina los rallies pueden durar poco y los drawdowns son profundos. Por eso exige más evidencia antes de volver a entrar fuerte”, señala un asesor de inversión independiente.
Riesgos que nadie descarta
El principal riesgo que menciona la City es el político: una crisis de gobernabilidad o un conflicto con algún sector que obligue al Ejecutivo a relajar la disciplina fiscal podría desarmar todo el esquema en pocos meses.
También preocupa el contexto internacional. Si la Reserva Federal demora más de lo esperado el recorte de tasas, el carry trade en emergentes puede perder atractivo y con él el flujo hacia Argentina.
Conclusión operativa
La euforia bursátil plena todavía no está sobre la mesa. Lo que sí aparece es una ventana de oportunidad para quienes estén dispuestos a tolerar volatilidad a cambio de valuaciones que siguen siendo atractivas en términos históricos.
La City le da chances moderadas al plan “economía blindada”. Suficientes para justificar posiciones tácticas, pero no para apostar la cartera completa. Como siempre en Argentina, la clave estará en la ejecución y en la capacidad de sostener el rumbo cuando aparezcan los primeros vientos en contra.
Mirémoslo desde el lado del inversor: ¿cuánta evidencia más necesitás para aumentar tu exposición a la renta variable local? Esa es la pregunta que cada uno debe responder con su propio horizonte y tolerancia al riesgo.
