Georgieva en Buenos Aires: la primera visita de la jefa del FMI bajo Milei y lo que está en juego

La noticia no sorprende por su existencia, sino por su timing. Kristalina Georgieva visitará Buenos Aires en las próximas semanas, la primera vez que lo hace como directora gerente del FMI desde que Javier Milei asumió la presidencia. La invitación partió del propio Presidente y fue aceptada con rapidez. Detrás de los protocolos y las fotos oficiales hay una agenda densa: la octava revisión del acuerdo stand-by vigente, la discusión sobre los desembolsos pendientes y, sobre todo, el marco en el que el Gobierno argentino imagina la segunda mitad de su mandato económico.

Quien haya seguido la relación entre el FMI y la Argentina en las últimas dos décadas sabe que estas visitas nunca son meras formalidades. Sirven para calibrar compromisos, medir voluntades políticas y, en ocasiones, ajustar las metas que el tablero de Washington considera viables. En este caso, la visita llega en un momento peculiar: la economía argentina muestra superávit fiscal primario y acumulación de reservas, pero también una recesión profunda, inflación que aún no baja al ritmo esperado y un esquema cambiario que todos saben que es transitorio.

Lo que Georgieva trae bajo el brazo

La directora del FMI no viene con un mandato de confrontación. Su tono con los gobiernos que aplican ajustes ortodoxos ha sido, en general, pragmático. Lo fue con la administración de Mauricio Macri y lo ha sido con varios emergentes que optaron por programas de austeridad en los últimos años. Sin embargo, Georgieva también carga con la memoria institucional del Fondo: Argentina ya reestructuró su deuda con el organismo en 2022 y el actual acuerdo, aunque renegociado, sigue siendo frágil en sus proyecciones de crecimiento y de sostenibilidad de la deuda.

Según datos del propio FMI, el stock de deuda argentina con el organismo supera los 44.000 millones de dólares. Los desembolsos previstos para 2025 dependen de que se cumplan las metas de reservas netas, de la recomposición de las cuentas fiscales y de que el esquema cambiario no genere distorsiones que terminen en un nuevo salto discreto del tipo de cambio. La octava revisión, que debería haberse completado antes, se convirtió en una suerte de examen semestral de la consistencia del programa.

La lente comparada que pocas veces se usa en Buenos Aires

Conviene mirar este episodio con perspectiva. Cuando el FMI visita un país en ajuste profundo, suele hacerlo en dos escenarios: o bien para legitimar un programa que ya está dando resultados visibles (caso de algunos países bálticos post-2008), o bien para evitar que un ajuste exitoso en lo fiscal termine descarrilando por inconsistencias cambiarias o políticas (caso de Egipto 2016-2019 o de Ucrania en varias rondas). Argentina parece estar hoy entre ambos.

El superávit fiscal primario de los primeros meses de 2025 es real y no tiene precedentes recientes. Pero, como señalaron Carmen Reinhart y otros economistas de la deuda, los ajustes fiscales severos en economías dolarizadas o semi-dolarizadas suelen requerir anclas nominales creíbles para no generar deflación de balances y caída prolongada de la actividad. Hasta ahora, el ancla ha sido el tipo de cambio oficial y la licuación de pasivos en pesos. Ninguna de las dos es sostenible en el tiempo sin una reforma monetaria o cambiaria de fondo.

Geopolítica y el contexto global que Milei y Georgieva comparten

La visita también ocurre en un momento de reconfiguración global. La administración Trump 2.0 —que Georgieva ha tenido que navegar con cautela— prioriza bilateralismo y reduce el énfasis en el multilateralismo tradicional. El FMI, aunque sigue siendo una institución clave, ya no es el árbitro incuestionado de los años 2010. China, principal socio comercial de Argentina, observa con atención cómo evoluciona la relación con Washington. Y el propio Milei ha hecho de su alineamiento con Estados Unidos un eje discursivo central.

En ese tablero, la visita de Georgieva puede leerse como una señal de que el Fondo no quiere perder influencia en un país que, a pesar de su tamaño reducido en el PIB global, sigue siendo un caso testigo de la capacidad del organismo para lidiar con programas de alta complejidad política.

La bajada local: qué espera el Gobierno y qué puede conseguir

Desde el lado argentino, la visita busca dos cosas concretas. Primero, un aval político explícito al programa de ajuste que permita negociar condiciones más flexibles para la segunda mitad del año, especialmente en materia de metas de reservas y de liberación gradual de cepo. Segundo, un mensaje de estabilidad hacia los mercados: si Georgieva sale razonablemente satisfecha de Buenos Aires, el ruido sobre un eventual default o una nueva reestructuración pierde volumen.

Milei, que llegó al poder criticando duramente al FMI, ha terminado por entender que el organismo es, en la práctica, el prestamista de última instancia para un país sin acceso pleno al mercado de capitales. Esa tensión entre discurso y realidad no es nueva en la historia argentina —Hirschman la hubiera reconocido como un caso clásico de “voice” versus “exit”—, pero en este contexto adquiere matices singulares.

Lo que no se dirá en las conferencias de prensa

Es improbable que Georgieva mencione públicamente la sostenibilidad política del ajuste ni la distribución de sus costos. Tampoco se espera que el Gobierno detalle el calendario de una eventual reforma monetaria o de un nuevo acuerdo más ambicioso. Esas conversaciones ocurren en los pasillos, en las cenas privadas y en los memos que después guían las revisiones técnicas.

Lo que sí se espera es un comunicado conjunto que destaque “los avances logrados”, “el compromiso con la estabilidad” y “la continuidad del diálogo constructivo”. En el lenguaje del FMI, esas frases suelen preceder tanto a programas exitosos como a los que después necesitan ser renegociados. La diferencia, como siempre, la marcarán los números de los próximos trimestres y la capacidad política de sostener el ajuste cuando la actividad muestre signos de recuperación y las presiones distributivas regresen.

La visita de Georgieva, en definitiva, no resuelve los dilemas estructurales de la economía argentina. Pero sí puede servir para anclar expectativas, calibrar el programa y, sobre todo, recordar que la relación con el Fondo sigue siendo un capítulo central —y recurrente— de la historia económica local. Quien espere definiciones revolucionarias se equivocará de evento. Quien entienda que se trata de una negociación de alta densidad institucional, en cambio, podrá leer mejor las señales que surjan de estos días.