Bonos en dólares rebotan en Wall Street pero el S&P Merval extiende su declive

Los bonos soberanos argentinos en dólares mostraron este miércoles un leve rebote en los mercados internacionales, aunque sin lograr revertir del todo la tendencia negativa de las últimas ruedas. El Global 2030, uno de los más operados, subía alrededor de 0,8% al cierre de la jornada en Wall Street, mientras que el Global 2041 y el Bonar 2030 también operaban en terreno positivo, aunque con ganancias moderadas.

Sin embargo, el riesgo país medido por el EMBI+ de JP Morgan se mantenía por encima de los 430 puntos básicos, lejos de los niveles de principios de mes. Este indicador refleja que los inversores continúan exigiendo una prima elevada por el riesgo argentino, en un contexto de dudas sobre el ritmo de la consolidación fiscal y la sostenibilidad de la deuda en el mediano plazo.

Del lado local, el S&P Merval extendió su racha negativa y cerró con una caída de casi 1,2%, acumulando una pérdida de más del 6% en las últimas cuatro ruedas. El índice porteño se vio afectado por tomas de ganancia y por la debilidad de los ADRs de empresas argentinas que cotizan en Nueva York, donde la mayoría operó con claros rojos: YPF cayó más de 3%, mientras que Banco Galicia, Globant y MercadoLibre también terminaron en baja.

¿Qué está moviendo a los bonos?

El repunte de los soberanos en dólares responde en parte a un mejor clima global para los emergentes tras los últimos datos de inflación en Estados Unidos, que abren la puerta a una posible baja de tasas de la Fed antes de lo esperado. Además, algunos fondos internacionales volvieron a comprar bonos argentinos en la parte media y larga de la curva, buscando carry en un contexto donde los rendimientos siguen siendo atractivos.

Sin embargo, el movimiento parece más técnico que estructural. “Es un rebote dentro de un rango de consolidación”, señaló un trader de una ALYC local. Los inversores siguen esperando señales más concretas del Gobierno sobre cómo cerrará el año fiscal y qué tipo de acuerdo se busca con el FMI para el próximo tramo del programa.

El dilema del inversor local

Para el inversor retail o el portafolio mediano que opera en pesos, esta divergencia entre bonos en dólares y acciones genera preguntas concretas. Los bonos soberanos en dólares (especialmente los que vencen entre 2030 y 2035) ofrecen un carry interesante en torno al 10-12% anual en dólares, pero con volatilidad cambiaria y riesgo de reestructuración implícito.

Por el lado de las acciones, el Merval viene de un rally importante en los primeros meses del año, pero ahora enfrenta corrección. Sectores como energía y bancos, que habían liderado las subas, son los que más sufren en esta rueda. Quienes tienen posiciones en CEDEARs de empresas argentinas también lo están sintiendo en sus carteras.

Perspectivas de corto plazo

En las próximas sesiones, el mercado estará atento a dos cosas: el comportamiento del dólar MEP y CCL (que hoy cerraron con leve baja) y los movimientos de los grandes fondos en la deuda soberana. Si el riesgo país logra perforar consistentemente los 400 puntos, podría abrir espacio para una recuperación más sostenida de los bonos.

Mientras tanto, muchos inversores optan por una postura defensiva: mantener una porción en bonos cortos en pesos (que rinden tasa real positiva por primera vez en mucho tiempo), otra en dólares billete o MEP, y solo exposición selectiva al equity. La diversificación sigue siendo la herramienta más confiable en un mercado tan volátil como el argentino.

El rebote de hoy en los bonos en dólares es una buena noticia, pero todavía es prematuro hablar de un cambio de tendencia. Como siempre en la Argentina, los fundamentales locales terminan pesando más que el contexto global. Quien tenga horizonte de mediano plazo debería mirar más los flujos y el riesgo país que los movimientos diarios del Merval.