El dólar blue vuelve a los $1.500: en la City creen que hay un cambio de estrategia del BCRA
La fuerte escalada del dólar blue reactivó la demanda de cobertura mientras el Banco Central sorprendió con movimientos que generan incertidumbre en el mercado. Analistas de la City interpretan que se trata de un cambio de estrategia en la intervención cambiaria.
El dólar blue volvió a tocar los $1.500 este martes, un nivel que no se veía desde hace varias semanas. La suba de casi $30 en una sola jornada reactivó la demanda de cobertura en la City y dejó en evidencia que la calma cambiaria de las últimas semanas estaba más frágil de lo que parecía.
Lo que más llama la atención no es solo el movimiento del paralelo, sino la forma en que el Banco Central reaccionó. En lugar de vender reservas de manera agresiva para contener la brecha, desde el equipo económico optaron por dejar correr un poco más la cotización y ajustaron levemente la intervención en el MULC. Para varios operadores, esto no es un error de timing: es un cambio de estrategia deliberado.
"El BCRA parece estar priorizando acumular reservas por sobre defender un tipo de cambio específico en el marginal. Es un viraje sutil pero claro", resumió un trader de una ALYC grande que opera diariamente en el mercado de cambios.
¿Por qué vuelve la demanda de cobertura?
Después de un mes de relativa estabilidad, donde el blue se había mantenido por debajo de los $1.400 durante varias jornadas, reaparecieron los compradores de última hora. Importadores con pagos pendientes, empresas que cubren balances y hasta ahorristas minoristas que habían postergado la dolarización volvieron al mercado.
Según datos de operadores, el volumen operado en el blue creció más de 40% en las últimas tres ruedas. Ese repunte coincide con un endurecimiento de las restricciones en el mercado oficial: las autorizaciones para compras de dólares a través del sistema financiero volvieron a demorarse y algunos importadores reportan que les están pidiendo "prioridad" para liberar giros al exterior.
El rol del Central: menos intervencionista
En las últimas dos semanas el BCRA compró USD 180 millones netos en el MULC, un monto sólido pero menor al de meses anteriores. Al mismo tiempo, en el contado con liquidación y el MEP se vio una intervención más selectiva, dejando que la brecha con el oficial se amplíe hasta el 45%.
Para Camila Llorente, esto no es casualidad. "Cuando el Central decide tolerar una brecha más amplia es porque está priorizando otro objetivo: probablemente seguir acumulando reservas a un ritmo que le permita llegar a fin de año con un colchón más cómodo", explica.
El mercado interpreta que el equipo económico está leyendo los datos de inflación (que viene bajando) y decidiendo que puede permitirse un poco más de flexibilidad cambiaria sin que eso se traslade inmediatamente a precios.
¿Qué significa esto para el inversor concreto?
Si sos un inversor con pesos ociosos, esta movida del dólar blue genera al menos tres preguntas prácticas:
- ¿Vale la pena volver a dolarizar una parte de la liquidez que tenías en money market o cauciones?
- ¿Los bonos en dólares (GD30, AL30) siguen siendo una cobertura eficiente o ya incorporaron demasiado este nuevo escenario?
- ¿Los FCI que invierten en dólar linked o CER pierden atractivo relativo frente a esta nueva dinámica?
La respuesta, como siempre, depende del horizonte. Para alguien con un plazo menor a seis meses, la suba del blue puede ser una señal para tomar algo de cobertura. Para horizontes más largos, el carry de los instrumentos en pesos todavía luce competitivo siempre que la inflación siga desacelerando.
Mirada de la City: "no es pánico, es recalibración"
La mayoría de los analistas consultados coinciden en que no estamos frente a una corrida. Es una recalibración de expectativas. El BCRA viene de un primer semestre donde acumuló más de USD 7.000 millones de reservas netas. Ahora parece dispuesto a gastar un poco menos de ese superávit para defender el tipo de cambio paralelo.
"Están dejando que el mercado fije precio en los márgenes. Es una estrategia más de mercado y menos de control estricto", señaló un economista de un banco extranjero.
Eso sí, nadie descarta que si la brecha supera el 50% el Central vuelva a intervenir con fuerza. Por ahora, la señal es de tolerancia controlada.
Desde el punto de vista del inversor retail sofisticado, conviene mirar dos cosas en las próximas semanas: cómo evoluciona el volumen en el blue (si sigue alto es señal de que la demanda de cobertura se instaló) y si el BCRA sigue comprando en el MULC a buen ritmo a pesar de dejar correr el paralelo.
Porque al final, como siempre en la Argentina, la clave no está en si el dólar sube o baja, sino en entender qué objetivo está persiguiendo el Central cuando decide no salir a pegarle con todo a la cotización.
