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Cómo opera el MULC: la mecánica real detrás del control cambiario argentino

Quiénes operan en el Mercado Único y Libre de Cambios, qué controla el BCRA, cómo funciona la banda y qué restricciones cambiarias siguen vigentes.

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Por Tomás Berenguer Tomás Berenguer es un perfil editorial especializado en economía y mercados financieros. Explica bonos, acciones, dólar e inflació...
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Actualizado el 22 de septiembre de 2026.

El Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) es el circuito por el que, en la Argentina, los bancos compran y venden divisas bajo las reglas que fija el Banco Central (BCRA). El nombre es engañoso: "libre" no significa que cualquiera pueda comprar o vender la cantidad que quiera sin condiciones, sino que es el único circuito autorizado para operar en moneda extranjera dentro del sistema financiero regulado. Durante años funcionó, para casi todos los actores, como un sistema de cupos y plazos administrados. Eso cambió de manera sustancial para las personas humanas desde abril de 2025, aunque para las empresas buena parte de esos cupos y plazos sigue en pie. Esta guía repasa quién opera en el MULC, qué dice la normativa vigente del BCRA a esta fecha, y qué diferencia hay entre el MULC, el MEP, el contado con liquidación (CCL) y el dólar blue.

Qué es el MULC y quién lo regula

El marco legal del MULC es el Texto Ordenado de las normas sobre "Exterior y Cambios" del BCRA, que la propia autoridad monetaria actualiza mediante Comunicaciones "A": cada vez que cambia un plazo, un cupo o una condición de acceso, sale una Comunicación "A" con un número correlativo. Para tener el estado vigente de cualquier restricción cambiaria hay que mirar la última Comunicación "A" que tocó ese punto, no el texto original de una norma vieja.

Los actores que operan dentro del MULC son, básicamente, cuatro: los bancos y entidades autorizadas a operar en cambios (que son quienes ejecutan las operaciones), los exportadores e importadores (que están obligados a liquidar o pueden acceder a divisas según el tipo de operación), las empresas que giran dividendos, pagan deuda o compran insumos en el exterior, y las personas humanas que compran o venden moneda extranjera para ahorro, viajes o inversión. El BCRA no opera como contraparte de cada transacción individual, pero fija las reglas de acceso y puede intervenir comprando o vendiendo divisas para administrar el nivel y la volatilidad del tipo de cambio.

Los dos flujos que alimentan el MULC

Del lado de los ingresos, el grueso de la oferta de dólares sigue viniendo de las exportaciones agropecuarias y de energía, a las que se suman el turismo receptivo, la inversión extranjera directa y los créditos que toma el sector privado en el exterior. Del lado de las salidas, los principales usos son el pago de importaciones, el giro de dividendos y utilidades de empresas con capital extranjero, el pago de deuda financiera y el pago de servicios (regalías, fletes, software, consultoría).

Hasta abril de 2025 existía además un mecanismo conocido como "blend", por el cual una parte de los dólares de exportación se liquidaba en el mercado oficial y otra parte a través de la compraventa de bonos (a un tipo de cambio más alto, el "contado con liquidación exportador"). El Decreto 269/2025 y las Comunicaciones "A" 8226 y 8227 del BCRA, ambas del 11 de abril de 2025, eliminaron ese esquema: hoy los exportadores liquidan el 100% de sus cobros a través del mercado de cambios oficial, sin un tipo de cambio diferencial para exportadores (Beccar Varela, "Flexibilización en el funcionamiento del mercado de cambios", consultado 22/09/2026). Esto no incluye los derechos de exportación (retenciones), que son un tributo aparte sobre el valor de lo exportado y no un tipo de cambio distinto.

Cómo circula el dólar, paso a paso

Cuando un exportador liquida una operación, el banco le compra los dólares al tipo de cambio oficial y los deposita en el circuito del MULC; el BCRA decide después si usa ese ingreso para acumular reservas o para intervenir en el mercado. El plazo máximo para ingresar y liquidar esos dólares depende del tipo de bien: desde el 14 de septiembre de 2026, la Comunicación "A" 8481 del BCRA fijó un esquema diferenciado por producto -30 días corridos para granos, cereales, aceites y combustibles; 60 días para minerales y metales; entre 180 y 365 días para otros bienes según la relación con el comprador; y 365 días para cueros, textiles y calzado- que reemplaza el esquema previo, más parejo, de entre 15 y 180 días (Allende & Brea, "El BCRA flexibiliza el cobro de exportaciones de servicios y ajusta reglas de acceso al mercado de cambios", 15/09/2026). Ejemplo concreto: una cerealera que embarca soja el 1° de septiembre de 2026 tiene hasta el 1° de octubre de 2026 (30 días corridos desde el embarque) para liquidar esos dólares en el MULC; si se trata de cuero curtido, el plazo se extiende hasta 2027.

Del lado de las importaciones, el importador presenta la documentación de la operación y el banco le da acceso al MULC para pagarla, dentro de los plazos y condiciones que fija el BCRA según el rubro y el tamaño de la operación; si no hay cupo disponible en un momento dado, la operación queda pendiente. La intervención del BCRA en el mercado -comprando o vendiendo para sostener el tipo de cambio dentro de la banda- no se conoce en tiempo real: se refleja recién en el Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario que el propio Banco Central publica con un rezago de varias semanas.

La banda cambiaria: el régimen vigente desde abril de 2025

Desde el 10 de abril de 2025, cuando el ministro de Economía anunció el nuevo esquema como parte de un acuerdo con el FMI, el tipo de cambio oficial flota dentro de una banda con piso y techo, en vez de moverse por un crawling peg diario fijo. La banda arrancó con un piso de $1.000 y un techo de $1.400, y hasta el 31 de diciembre de 2025 esos límites se ajustaban de forma diaria hasta acumular un 1% mensual, con el techo subiendo y el piso bajando en la misma proporción: para esa fecha, el piso había llegado a $916,28 y el techo a $1.526,60 (Chequeado, "Bandas de flotación del dólar: qué cambia desde 2026...", consultado 22/09/2026). Desde el 2 de enero de 2026, el ritmo de ajuste dejó de ser fijo: el techo y el piso se actualizan cada mes según el último dato de inflación minorista que publica el INDEC, en vez de un 1% automático (misma fuente).

Al 22 de septiembre de 2026, el techo de la banda estaba en $1.908,79, mientras el dólar mayorista cerraba en $1.514, sin moverse, y el minorista en Banco Nación en $1.535; el dólar blue cotizaba $1.555 (Infobae, "El dólar no se movió y la brecha con el techo de la banda cambiaria es la más amplia en 17 meses", 22/09/2026). Eso deja al mayorista un 26,1% por debajo del techo teórico (394,79 pesos de distancia), la brecha más amplia desde el 8 de mayo de 2025, es decir, en 17 meses. Mientras el tipo de cambio se mueve dentro de la banda, el BCRA no está obligado a intervenir con ventas de reservas; si tocara el techo, sí lo haría.

El cepo para personas humanas: qué se levantó y qué sigue

Para una persona humana que quiere ahorrar en dólares, el cepo cambiario está, en los hechos, levantado desde abril de 2025. El Decreto 269/2025 y la Comunicación "A" 8226 del BCRA (11/04/2025) eliminaron el límite de USD 200 mensuales que regía para comprar divisas con débito bancario, y sacaron el requisito de autorización previa del BCRA para esa compra (Beccar Varela, "Comunicación A 8226 Flexibilización del Régimen Cambiario", consultado 22/09/2026). En paralelo, la Resolución General 5672 de ARCA eximió a las personas humanas de la percepción impositiva que antes encarecía la compra de dólares para ahorro, y la Resolución General 1062 de la Comisión Nacional de Valores (CNV) eliminó, para personas humanas residentes, el plazo mínimo de un día hábil de tenencia en cartera que hacía falta para vender títulos en dólares y así acceder al MEP o al CCL (Beccar Varela, "Flexibilización en el funcionamiento del mercado de cambios", consultado 22/09/2026).

Las flexibilizaciones siguieron durante 2026. La Comunicación "A" 8417 del BCRA (09/04/2026) eliminó el límite de USD 50 para extracciones de efectivo en el exterior con tarjeta de débito o crédito emitida en la Argentina, y amplió la excepción para exportaciones de servicios prestadas por personas físicas (Infobae, "El Gobierno aprovechó la calma del dólar para relajar el cepo cambiario", 09/04/2026). Más recientemente, la Comunicación "A" 8481 (14/09/2026) permitió a las personas humanas que exportan servicios acreditar las divisas cobradas directamente en una cuenta local en moneda extranjera, sin obligación de convertirlas a pesos, y eliminó tanto el listado cerrado de códigos de servicio que exigía la norma anterior como el tope de USD 36.000 anuales; la única condición que queda es la neutralidad fiscal de la operación (Allende & Brea, 15/09/2026).

Lo que no cambió: quien paga con tarjeta en el exterior, contrata servicios turísticos internacionales o compra pasajes al exterior sigue sufriendo una percepción del 30% a cuenta de los impuestos a las Ganancias y sobre los Bienes Personales, que se recupera como crédito fiscal en la declaración jurada de esos impuestos (misma fuente, Resolución General 5672 de ARCA). Es un adelanto de impuesto, no un recargo para comprar dólares de ahorro, que es la distinción que conviene tener clara: comprar dólares para guardarlos hoy no tiene ni tope ni recargo, pero gastar en el exterior con tarjeta sigue teniendo esa retención.

El cepo para empresas: lo que todavía no se liberó

Para las personas jurídicas, el panorama es distinto. El giro de dividendos y utilidades al exterior había quedado, desde el 1° de septiembre de 2019, sujeto a autorizaciones excepcionales del BCRA (Infobae, "Menos cepo cambiario: las empresas giraron dividendos por USD 1.015 millones en junio, el monto más alto en una década", 31/07/2026). La Comunicación "A" 8226 (11/04/2025) volvió a habilitar esos giros a través del MULC, pero sólo para las ganancias generadas en ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2025: los dividendos acumulados de ejercicios anteriores siguen bloqueados (Infobae, "Menos cepo cambiario: las empresas ya giraron dividendos por USD 2.600 millones en lo que va de 2026", 30/06/2026). Ejemplo concreto: una empresa con ganancias del ejercicio 2025 por USD 10 millones puede girar ese dividendo por el MULC en 2026; si esas mismas ganancias fueran del ejercicio 2023, siguen sin poder girarse. Bajo esa habilitación parcial, las empresas transfirieron USD 2.600 millones en el primer semestre de 2026, con un pico de USD 1.015 millones sólo en junio -el monto mensual más alto en una década-, liderado por compañías de energía, alimentos y bebidas, minería y entidades financieras (mismas fuentes).

El presidente del BCRA, Santiago Bausili, dijo en mayo de 2026 que levantar más restricciones a las empresas no es una prioridad para la entidad: "Nos preocupa más el funcionamiento del comercio exterior que la posibilidad de que las empresas puedan atesorar dólares […] Nuestra prioridad es el funcionamiento de la economía" (citado en Infobae, 30/06/2026). En la práctica, eso se refleja en varios frentes que siguen regulados: los plazos diferenciados de 30 a 365 días para liquidar exportaciones de bienes según el producto (Comunicación "A" 8481, detallados más arriba); el acceso extendido para pagar importaciones entre empresas vinculadas, cuando el exportador no superó los USD 200 millones de ventas externas el año previo (Comunicación "A" 8417, 09/04/2026); y, para pagar deuda financiera con el exterior, un plazo mínimo de tenencia de 18 meses desde la emisión para los títulos emitidos después del 16 de mayo de 2025 antes de poder acceder al MULC para cancelarlos (Comunicación "A" 8481, 14/09/2026). También sigue vigente, para las empresas que acceden al mercado oficial de cambios, una restricción cruzada que les impide operar en el mercado de bonos (MEP/CCL) hasta 90 días después de haber accedido al MULC (Infobae, 31/07/2026).

En síntesis: el cepo cambiario, como restricción amplia y pareja para todos los actores, no está vigente para las personas humanas desde abril de 2025, pero para las empresas sigue existiendo bajo la forma de plazos, cupos y condiciones específicas según el tipo de operación, y el propio BCRA no muestra apuro por sacarlas.

MULC, MEP, CCL y blue: qué diferencia queda hoy

Antes de abril de 2025, el MEP (comprar un bono en pesos y venderlo en dólares) y el CCL (la misma operación, pero girando los dólares al exterior) eran, para muchas personas humanas, la única vía legal para hacerse de más dólares que el cupo mensual del MULC, lo que generaba una brecha permanente entre el dólar oficial y esos tipos de cambio "financieros", y también con el blue. Esa brecha se achicó mucho una vez que la compra de dólares en el MULC dejó de tener tope para individuos: al 22 de septiembre de 2026, el mayorista cotizaba $1.514, el minorista $1.535 y el blue $1.555 (Infobae, 22/09/2026), una distancia de apenas 2,7% entre el oficial minorista y el blue, muy lejos de las brechas de dos y tres dígitos que llegó a haber en años anteriores.

Eso no significa que el MEP y el CCL hayan perdido su función. Siguen siendo el canal que usan las empresas y los no residentes -que no tienen la misma libertad que una persona humana para comprar en el MULC-, porque la CNV mantiene para ellos el plazo mínimo de un día hábil de tenencia de títulos antes de poder venderlos en dólares (Resolución General 1062 de la CNV, vía Beccar Varela). También los sigue usando cualquier persona que prefiera operar por el mercado de capitales en vez de por el canal bancario tradicional. El dólar blue, por su parte, ya no funciona como la referencia de una brecha estructural con el oficial, sino como un mercado paralelo más chico y más cercano en precio, que igual conviene no usar como cotización de referencia porque no está regulado.

Qué significa esto para el ahorrista

Para una persona que ahorra en dólares, el cambio central es que hoy puede comprar la cantidad que quiera en su banco, sin pedir autorización al BCRA y sin pagar un recargo impositivo por esa compra puntual, algo que hasta abril de 2025 era impensado. El límite práctico ya no lo pone una norma cambiaria, sino la capacidad de compra de cada uno y, eventualmente, los controles habituales de origen de fondos que aplica cualquier banco. Lo que sigue costando más caro es gastar en dólares con tarjeta en el exterior o en turismo internacional, por la percepción del 30% a cuenta de Ganancias y Bienes Personales, que conviene tener presente al planificar un viaje, aunque sea recuperable en la declaración jurada.

Para quien tiene una empresa, o cobra en el exterior por ella, el panorama es más complejo: conviene revisar con el banco la Comunicación "A" vigente para el tipo de operación puntual (giro de dividendos, pago de importación, pago de deuda) antes de dar por hecho un plazo o una condición, porque el marco cambia con frecuencia y las excepciones dependen del producto, el monto y el ejercicio fiscal de origen de la ganancia. Y para cualquier inversor, sea persona humana o empresa, la banda cambiaria sigue siendo la referencia de fondo: mientras el mayorista se mantenga lejos del techo, como ocurre hoy, el MULC funciona con mucha más libertad que en años anteriores; si esa distancia se achica, es esperable que vuelvan a aparecer ajustes normativos, como pasó reiteradamente entre 2019 y 2025.

Costos, riesgos y letra chica

  • El estado de cada restricción cambiaria puede cambiar de una Comunicación "A" a la siguiente: los datos de esta nota son una foto al 22/09/2026 y conviene confirmarlos con el banco o un asesor antes de una operación grande.
  • La percepción del 30% sobre consumos con tarjeta en el exterior y turismo no es un impuesto definitivo: es un adelanto que se recupera como crédito fiscal en Ganancias y Bienes Personales, pero exige presentar esas declaraciones juradas para recuperarlo.
  • Para empresas, los plazos y cupos cambiarios varían mucho según el producto, el tipo de vinculación con la contraparte y el ejercicio fiscal de origen de la ganancia: no existe una regla única aplicable a todos los casos.
  • El tipo de cambio y el techo de la banda citados en esta nota corresponden a una fecha puntual (BCRA, 22/09/2026) y cambian todos los días: no los uses como cotización de referencia para operar.

Este contenido es informativo, no constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.

Fuentes

Información vigente al 22 de septiembre de 2026.

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