El dólar despertó, pero no es la mejor inversión en lo que va de junio: cuál lidera

El dólar blue volvió a moverse al alza en las últimas ruedas y el MEP también mostró algo de vida tras semanas de relativa calma. Sin embargo, ese “despertar” no lo convirtió en la mejor opción de junio. En un contexto donde la inflación mensual se acerca al 4% y las tasas de interés reales se mantienen en terreno positivo, otros activos están sacando clara ventaja.

Según los datos de mercado al cierre de la primera quincena, el que lidera el mes es el bono soberano en pesos ajustado por CER (inflación). Con un rendimiento acumulado cercano al 9% en lo que va de junio, supera ampliamente al dólar blue (alrededor de 3,8%) y al MEP (2,9%). En términos reales, la brecha se amplía aún más porque la suba del tipo de cambio quedó por debajo de la inflación del período.

Por qué el dólar perdió terreno relativo

El movimiento del dólar paralelo responde más a factores estacionales y a la menor oferta de divisas en el MULC que a un cambio estructural de expectativas. El BCRA sigue comprando dólares en el mercado oficial, las reservas netas mejoraron levemente y el carry trade en pesos sigue siendo atractivo para parte de los inversores institucionales. En ese escenario, la demanda de cobertura cambiaria se moderó.

Además, el mercado está descontando que el crawling peg se mantendrá en torno al 2% mensual, lo que reduce el incentivo a correr hacia el dólar. Quien compró blue o MEP a fines de mayo hoy está prácticamente empatado en términos reales, mientras que quien apostó a títulos CER o a fondos comunes de inversión atados a inflación lleva una ventaja clara.

El ranking de junio (hasta el 14/6)

• Bonos CER: +8,7% nominal (+4,5% real aprox.)
• Acciones (Merval en pesos): +6,2% (con fuerte dispersión sectorial; energía y bancos lideran)
• Dólar blue: +3,8%
• Dólar MEP: +2,9%
• Plazos fijos UVA: +4,1% (proyectado a todo el mes)

En lo que va del año el panorama es algo distinto. Ahí el dólar blue acumula una ganancia nominal de casi 22%, pero sigue perdiendo contra la inflación (que ronda el 28% en el mismo período). Los bonos CER y los FCI de renta fija variable lideran el 2024 con retornos reales positivos de entre 8 y 12 puntos porcentuales según el instrumento.

Qué miran los inversores ahora

El dato clave de las próximas semanas será la evolución del IPC de junio y la licitación de deuda del Tesoro. Si la inflación núcleo sigue bajando y el Tesoro logra colocar a tasas reales positivas, es probable que el carry en pesos siga dominando. Por el contrario, cualquier signo de aceleración inflacionaria o de tensión en el frente fiscal podría reactivar la demanda de dólar.

Por ahora, el mercado está votando a favor de la consistencia macro. El que eligió cobertura cambiaria pura en mayo hoy está perdiendo terreno frente a quien apostó por instrumentos indexados o por renta variable selectiva. No es que el dólar esté “barato”; es que, en este régimen, no está rindiendo lo suficiente para compensar la oportunidad perdida en otros activos.

Antes de sacar conclusiones apresuradas conviene mirar dos cosas: la brecha entre dólar oficial y paralelo (que se mantiene en torno al 35-38%) y la tasa real ex-ante de los pases del BCRA. Mientras ambas variables se mantengan en estos niveles, el incentivo a dolarizar carteras sigue siendo bajo para el inversor que piensa en plazos de 30 a 90 días.

El dólar despertó, sí. Pero en junio, por ahora, no es el que está ganando la carrera.